蚂蚁集团——金融“巨兽”还是“巨瘦”
鹏友 2020-11-25 13:40:02
随着蚂蚁集团的实控人马云以及董事长井贤栋总裁胡晓明被中国人民银行,中国银保监会,中国证监会和国家外汇管理局四部门同时联合约谈,直接引发了中国金融圈巨震。

蚂蚁集团——金融“巨兽”还是“巨瘦”


首先回顾下这件事情的始末。最早传出蚂蚁即将上市是在7月20日,随后这只蚂蚁像是乘上了火箭,上交所于8月25日受理了蚂蚁集团首发申请,8月30日进入闻讯阶段,并于9月18日即审议通过,整个过程蚂蚁集团仅用了30天的时间,本以为这只蚂蚁巨兽会一帆风顺的完成上市,然而转折来的也是十分的迅速,首先是10月13日据相关媒体报道称监管部门正在调查蚂蚁集团上市的潜在利益冲突,而这一潜在利益冲突直指支付宝平台独家销售的五只参与蚂蚁集团配售的创新未来基金,但是此次由于高层对蚂蚁集团上市的重视,似乎该事件也就不了了之了。真正对蚂蚁上市造成的影响可能还是由于马云于10月24日在第二届外滩金融峰会上演讲时阐述的几个观点:批判巴塞尔协议像一个老年人俱乐部,指出今天的银行还是当铺思想,同时表明目前中国不是金融系统性风险,而是缺乏金融生态系统的风险。这几个观点的提出,随即引发了金融界的广泛讨论,紧接着11月2日马云等人被四大监管部门约谈,11月3日上交所发布暂缓蚂蚁科创板上市的决定,随后港交所也回应蚂蚁集团暂缓H股上市。据相关法律规定,蚂蚁集团重新上市至少需要等待6个月之后。至此,巨兽蚂蚁的上市路可能已经迈向了终点。

为什么蚂蚁集团的上市计划会引起这么大的关注,首先我们需要明白蚂蚁集团到底是一家怎样的公司,在上市前夕,蚂蚁集团机制努力淡化金融色彩,贴上科技公司的标签,甚至把名字由蚂蚁金服改成了蚂蚁集团。这样做是为了什么呢?在我看来是为了两点,一是按照科技公司的定位,获得高估值,如果蚂蚁集团是一家金融公司是绝对不可能在科创板上市的,估值也不可能这么高;第二点也是极其重要的一点——规避监管,马云在外滩的演讲可能就是这件事的导火索,本来监管层想着重培养出一家高科技金融公司,因此给蚂蚁的上市提供了快速通道,结果实控人竟然口出狂言说目前的大环境没有金融监管风险,监管层对此做出的反应也是很迅速的,第一时间让你感受到监管的力度。


蚂蚁集团——金融“巨兽”还是“巨瘦”


既然事情已经发生了,我们不妨再去好好地思考一下,蚂蚁金服为何被监管层层层加码,最根本的原因可能还是由于蚂蚁金服的资产证券化问题,蚂蚁的资产证券化隐藏着巨大的风险,在蚂蚁这里,发行的最主要的产品是债权。但是这些债券从哪里来的呢,自然是由花呗借呗所进行的借贷形成的债权了。让我们一起来欣赏一下蚂蚁金服的资产证券化的操作手法吧,我们可以首先假设蚂蚁金服通过花呗借呗将原始资金1亿元通过支付宝借给用户,这样蚂蚁手里就有了1亿元的债权,而这1亿元就是蚂蚁的资产了,可以拿去市场上融资,再融资回来1亿元,不断的进行放贷—债权融资—放贷。而在细节的操作下,则是通过两种方式:第一种是银行贷款,但是我们都知道银行贷款是无法长久操作下去的,1亿的债权拿去抵押贷款可能只能贷出来7千万,后来可能只剩下4900万,到后来只会越来越少;解决资金问题的第二种方法就是资产证券化,蚂蚁对此的操作就是将1亿的债权设计成ABC三层,A层占70%,固定利率为6.1%,B层占25%,利率为7.5%,C层占5%,而C层属于高风险高收益项目,一般由集团内部自我消化,就是由子公司之间互相购买,但是我们需要明白的是,子公司用来买C的钱也是从市场融资来的,转手蚂蚁集团将这1亿元再通过花呗和借呗,利率可以达到18%,除去融资利息,收益能达到10%以上,然后就是ABC之间的担保问题,C给B担保,B再给A担保,假如出现了贷款违约,也是最早亏损C,而C的占比也是最少的。这种资产证券化的循环贷款可以说被蚂蚁玩到了极致,据重庆市前市长说,蚂蚁金服把30多亿元的资本金在几年内循环放贷了四十次,总放贷达到了3000多亿元,而这中间形成了上百倍的高杠杆,但是一旦出现风险,需要蚂蚁集团承担的少之又少,更多的还是由市场的投资者买单。监管层是不可能发现不了这种风险的,自然是不断的增加对蚂蚁集团的风险监控,此次正好借此机会,蚂蚁上市受阻,再快也要等到6个月以后才能再次申请上市,这么长的时间,就看蚂蚁集团和监管层如何更好的进行沟通,如何将风险降到最低。

我们不否认蚂蚁集团是现在金融市场上的一只巨兽,但是抛开背后的一切,蚂蚁这么多年的发展也犹如刀尖上行走,真的让这只巨兽原形毕露,可能真的难以支撑起如此大的估值,一切的一切,还是要看蚂蚁集团经历此事之后做出如何的改变,怎么让去市场接受并相信它能持续的发展壮大。


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